一、寵物產(chǎn)業(yè)：持續(xù)年輕一代一生的產(chǎn)業(yè)紅利

我們認(rèn)為，2018年我國寵物市場規(guī)模約1000億，預(yù)計2019年將達(dá)到1200億元。若平均消費對標(biāo)美國，戶均寵物數(shù)量對標(biāo)日本，那么我國寵物市場潛在規(guī)模約為7500億元。

二、細(xì)分市場：寵物食品是剛需，寵物醫(yī)療是制高點

1）寵物食品：a）市場規(guī)模約430億元，寵物數(shù)量的增長、滲透率的提升以及高端化趨勢將推動我國寵物食品市場持續(xù)快速增長；b）渠道以線上為主占比約50%，寵物店占比約35%，超市占比10%，寵物醫(yī)院占比5%；（c）行業(yè)集中度低，國產(chǎn)品牌數(shù)量眾多，但體量有限，瑪氏在國內(nèi)份額17%位居第一；2）寵物醫(yī)療：a）市場規(guī)模約240億元，醫(yī)院數(shù)量約1.6萬家；b）資本最早涉足，瑞鵬與高瓴系合并后，醫(yī)院數(shù)量超1300家。

三、對標(biāo)美國：寵物行業(yè)是能夠誕生巨頭的領(lǐng)域

1）寵物食品對標(biāo)藍(lán)爵：毛利率及凈利率分別為45%/15%，PE區(qū)間25-50倍，PS區(qū)間3-6倍；2）寵物醫(yī)院對標(biāo)VCA：毛利率及凈利率分別為25%/10%，PE區(qū)間12-40倍，PS區(qū)間1-4倍；3）寵物醫(yī)院估值低于寵物食品的原因：a）便利是選擇寵物醫(yī)院最重要的因素，品牌起到的作用沒有食品強；b）與食品相比盈利能力稍弱；c）市場空間小于食品，擴張還受到地域限制。

四、從資本市場的角度如何看待國內(nèi)寵物行業(yè)？

中國寵物行業(yè)仍處于發(fā)展初期，格局散、增速快、空間大，疊加電商崛起、政策利好、資本助力等多個機會，本土公司大有可為！持續(xù)推薦中寵股份和佩蒂股份。