投資要點(diǎn)：寵物產(chǎn)業(yè)鏈中食品和醫(yī)療消費(fèi)占比最大。寵物行業(yè)主要包括寵物飼養(yǎng)、寵物交易、寵物食品、寵物用品、寵物醫(yī)療、寵物美容、寵物訓(xùn)練、寵物保險(xiǎn)以及寵物殯葬等一系列商品和服務(wù)鏈條。寵物產(chǎn)業(yè)鏈上游以寵物飼養(yǎng)交易為主，多為個(gè)人經(jīng)營(yíng)，缺少規(guī)模化企業(yè)；中游包括寵物剛需的食品及用品，賽道內(nèi)企業(yè)規(guī)模化程度高且競(jìng)爭(zhēng)激烈，寵物食品在寵物行業(yè)內(nèi)占主導(dǎo)地位，是行業(yè)爆發(fā)受益最大的子行業(yè)；下游包括寵物醫(yī)療、洗美、培訓(xùn)等服務(wù)類企業(yè)，隨消費(fèi)需求升級(jí)細(xì)分賽道逐漸增多，個(gè)人店鋪為主，連鎖化品牌仍在發(fā)展中。寵物食品及醫(yī)療覆蓋寵物生命周期長(zhǎng)，合計(jì)占比寵物消費(fèi)市場(chǎng)約 80%，其中我國(guó)寵物食品消費(fèi)占比逐年下降，2022 年占比 50.7%，寵物醫(yī)療消費(fèi)占比穩(wěn)定上升，2022 年占比29.1%。

寵物食品：主糧消費(fèi)占比最大，本土企業(yè)崛起中?？煞譃閷櫸镏骷Z、寵物零食和寵物保健品，寵物主糧在寵物食品中占據(jù)主導(dǎo)地位，根據(jù)Euromonitor 的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020 年我國(guó)寵物食品消費(fèi)結(jié)構(gòu)中，寵物主糧、寵物零食和寵物保健品占比分別為89%、9%和2%，寵物主糧中寵物干糧占比最高。從市場(chǎng)增速來(lái)看，寵物保健品>寵物零食>寵物主糧。目前國(guó)內(nèi)寵物食品行業(yè)集中度較低，國(guó)外品牌占據(jù)大部分市場(chǎng)份額。寵物食品行業(yè)內(nèi)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)模式以O(shè)EM 模式為主，部分具備一定產(chǎn)品研發(fā)、設(shè)計(jì)能力的生產(chǎn)企業(yè)逐步實(shí)現(xiàn)從OEM 廠商到ODM 廠商的轉(zhuǎn)型，而部分優(yōu)勢(shì)企業(yè)逐步開(kāi)始向OBM 自主品牌模式拓展。細(xì)分品類來(lái)看，①主糧品類國(guó)外品牌競(jìng)爭(zhēng)力依舊較強(qiáng)，消費(fèi)者對(duì)國(guó)產(chǎn)寵物主糧品牌的偏好度逐步提升，長(zhǎng)期來(lái)看國(guó)內(nèi)寵物主糧市場(chǎng)集中度相較美國(guó)還有很大提升空間；②與寵物主糧被外資主導(dǎo)的競(jìng)爭(zhēng)格局不同，我國(guó)寵物零食競(jìng)爭(zhēng)格局分散，為本土品牌崛起提供空間，頭部國(guó)產(chǎn)寵物零食品牌使用率超過(guò)外資品牌，未來(lái)有望持續(xù)進(jìn)階；③寵物營(yíng)養(yǎng)品國(guó)產(chǎn)品牌優(yōu)勢(shì)顯著，在使用率排名前十的犬貓營(yíng)養(yǎng)品類中，中國(guó)品牌數(shù)量達(dá)7 個(gè)。

寵物用品：智能化升級(jí)是大趨勢(shì)，競(jìng)爭(zhēng)格局分散且以外資為主。

主要包括牽引器、清潔護(hù)理、寵物窩墊、食用器皿、寵物服飾、寵物玩具等，細(xì)分品類較多。我國(guó)寵物用品市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)400 億元，過(guò)去5 年年復(fù)合增速達(dá)13.6%，增速遠(yuǎn)高于全球市場(chǎng)。其中寵物玩具、清潔護(hù)理用品、窩墊、食盆水具滲6透成率，超寵物智能用品、家電滲透率還比較低，未來(lái)智能化升級(jí)將成為大的發(fā)展趨勢(shì)。由于寵物用品覆蓋面廣、細(xì)分品類多，全球?qū)櫸镉闷肥袌?chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局較為分散，寵物用品的領(lǐng)先企業(yè)仍以國(guó)際品牌為主，國(guó)內(nèi)也如此，市場(chǎng)集中度較低，部分國(guó)內(nèi)企業(yè)開(kāi)始從代工轉(zhuǎn)向發(fā)展自有品牌。

寵物醫(yī)療：規(guī)模增速高于寵物食品，其中寵物醫(yī)院連鎖化率提升是發(fā)展趨勢(shì)。主要包括上游的藥品疫苗、醫(yī)療設(shè)備、耗材，以及下游的寵物醫(yī)院和第三方檢測(cè)機(jī)構(gòu)，寵物醫(yī)療行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈中占比最大的是寵物診療機(jī)構(gòu)和寵物藥品（包括疫苗）。伴隨寵物主養(yǎng)寵觀念轉(zhuǎn)變，寵物醫(yī)藥和醫(yī)療市場(chǎng)規(guī)?？焖偬嵘覈?guó)寵物醫(yī)療市場(chǎng)規(guī)模增速水平高于寵物食品。細(xì)分品類來(lái)看，①我國(guó)寵物藥品及疫苗剛剛起步，動(dòng)物保健公司過(guò)往產(chǎn)品主要面向經(jīng)濟(jì)型動(dòng)物（豬、牛、雞等養(yǎng)殖動(dòng)物），目前正在加速布局寵物藥品行業(yè)；②寵物診療機(jī)構(gòu)主要分為小型寵物診所模式、大型全科寵物醫(yī)院、第三方診斷實(shí)驗(yàn)室，目前我國(guó)大部分寵物醫(yī)院都是小型寵物診所模式，隨著寵物數(shù)量的增加以及寵物情感地位的提升，大型寵物醫(yī)院會(huì)逐漸增多，當(dāng)前我國(guó)寵物醫(yī)院的連鎖化率還比較低，連鎖化比例提升是未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)。

投資建議：我國(guó)寵物行業(yè)規(guī)模龐大且增速較快，市場(chǎng)發(fā)展空間廣闊。但由于起步較晚，與之對(duì)應(yīng)的是我國(guó)寵物本土企業(yè)還處于從代工模式向自主品牌模式轉(zhuǎn)型的過(guò)程中，外資品牌仍占據(jù)著主導(dǎo)地位。近年來(lái)在眾多消費(fèi)領(lǐng)域，隨著本土企業(yè)綜合實(shí)力的增強(qiáng)和線上渠道興起，國(guó)產(chǎn)品牌紛紛崛起并追趕甚至超越外資品牌，誕生眾多優(yōu)秀的上市公司。我們判斷這一趨勢(shì)也將在寵物行業(yè)上演，寵物國(guó)產(chǎn)品牌的崛起雖晚但不會(huì)遲到，未來(lái)寵物行業(yè)的國(guó)產(chǎn)替代將成為行業(yè)投資的主要邏輯。建議重點(diǎn)關(guān)注在自主品牌建設(shè)領(lǐng)域表現(xiàn)優(yōu)秀的寵物龍頭企業(yè)投資機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：1、行業(yè)增速放緩風(fēng)險(xiǎn)；2、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；3、自主品牌建設(shè)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；4、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

PDF：寵物行業(yè)細(xì)分賽道解析——寵物行業(yè)深度報(bào)告系列二（2024 年 06 月 28 日）