新京報(bào) - A股寵物食品板塊的六大上市公司——乖寶寵物、中寵股份、源飛寵物、佩蒂股份、路斯股份、天元寵物的2026年上半年“成績(jī)單”已經(jīng)悉數(shù)出爐。
六家公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入總額超過(guò)105億元，歸母凈利潤(rùn)總額超過(guò)4億元。不過(guò)，從個(gè)體公司表現(xiàn)來(lái)看，六家公司均陷入“增收不增利”的困境。
六家公司的2026年半年報(bào)顯示，營(yíng)收端增速?gòu)慕咏?5%到近乎停滯，利潤(rùn)端降幅從18.56%到69.25%不等。這種“增收不增利”的行業(yè)性現(xiàn)象，究竟因何而來(lái)？或許，答案就藏在一包貓糧的成本構(gòu)成之中。
寵物白皮書(shū)創(chuàng)始人劉曉霞告訴新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者，貓糧的成本結(jié)構(gòu)可以拆解為生產(chǎn)成本與營(yíng)銷(xiāo)成本兩大部分，“生產(chǎn)成本是貓糧的‘物理制造成本’，包括原材料制造成本和加工與制造費(fèi)用等。營(yíng)銷(xiāo)成本是商品從工廠到消費(fèi)者手中產(chǎn)生的主要費(fèi)用，也是零售價(jià)高企的關(guān)鍵。營(yíng)銷(xiāo)成本中又包括銷(xiāo)售成本、品牌宣傳成本等?！?/p>
原材料波動(dòng)成為“隱形殺手”
記者梳理發(fā)現(xiàn)，原材料成本在六家上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)成本中的占比差異顯著。
2025年，乖寶寵物直接材料的金額約為29.9億元，同比增長(zhǎng)30.56%，占營(yíng)業(yè)成本的比重為76.8%；源飛寵物直接材料的金額約為10.65億元，同比增長(zhǎng)31.05%，占營(yíng)業(yè)成本的比重為78.65%；佩蒂股份直接材料的金額約為6.62億元，同比下滑0.63%，占營(yíng)業(yè)成本的比重為67.01%；中寵股份直接材料的金額約為11.42億元，同比下滑7.03%，占營(yíng)業(yè)成本的比重為31.03%；天元寵物直接材料的金額約為3.34億元，占營(yíng)業(yè)成本的比重為13.8%。
需要指出的是，直接材料占比從13.8%到78.65%相差很大，差異的本質(zhì)不是“誰(shuí)家的原料更貴”，而是多個(gè)結(jié)構(gòu)性因素疊加的結(jié)果，包括生產(chǎn)模式自產(chǎn)還是外協(xié)、境內(nèi)外產(chǎn)能布局比例不同、產(chǎn)品本身的價(jià)值構(gòu)成不同，以及對(duì)于“直接材料”這個(gè)項(xiàng)目各家公司的邊界劃分不盡相同。
無(wú)論如何，原材料價(jià)格的波動(dòng)都會(huì)傳導(dǎo)至每一家公司的財(cái)務(wù)報(bào)表。
中寵股份坦言，2026年上半年，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~約為-1.93億元，同比下滑182.07%，主要系本期原材料成本上漲、自主品牌宣傳投入支付費(fèi)用及支付給職工的薪酬增加等原因。
乖寶寵物在2026年半年報(bào)中透露，公司產(chǎn)品的主要原材料包括主料、輔料和包裝材料，公司存在原材料價(jià)格大幅波動(dòng)而導(dǎo)致的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
對(duì)此，乖寶寵物的應(yīng)對(duì)措施是：關(guān)注市場(chǎng)需求和供應(yīng)情況、跟蹤市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)，持續(xù)優(yōu)化供應(yīng)鏈管理，提高市場(chǎng)預(yù)測(cè)能力，完善原材料與采購(gòu)價(jià)格管理體系。同時(shí)，依據(jù)公司需求制定采購(gòu)策略，適時(shí)更新關(guān)鍵物料安全庫(kù)存，以平衡市場(chǎng)周期波動(dòng)，在保證生產(chǎn)正常消耗的同時(shí)，進(jìn)一步降低采購(gòu)成本。
佩蒂股份則通過(guò)加強(qiáng)庫(kù)存管理、優(yōu)化采購(gòu)管理體系、拓展原材料采購(gòu)地等方式應(yīng)對(duì)原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。此外，公司積極尋求原材料供應(yīng)鏈的國(guó)際化布局。
銷(xiāo)售費(fèi)用普遍上漲，誰(shuí)在為“內(nèi)卷”買(mǎi)單？
“營(yíng)銷(xiāo)成本是商品從工廠到消費(fèi)者手中產(chǎn)生的主要費(fèi)用，也是零售價(jià)高企的關(guān)鍵。營(yíng)銷(xiāo)成本包括銷(xiāo)售成本、品牌宣傳成本等。”劉曉霞說(shuō)。
記者觀察發(fā)現(xiàn)，隨著國(guó)內(nèi)外資本加速涌入，寵物食品賽道品牌林立、同質(zhì)化嚴(yán)重，中低端市場(chǎng)價(jià)格戰(zhàn)頻發(fā)，獲客成本持續(xù)攀升；為應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)，各公司銷(xiāo)售費(fèi)用也被不斷推高。
數(shù)據(jù)顯示，2025年六家A股寵物食品公司的銷(xiāo)售費(fèi)用呈現(xiàn)“五增一微降”的格局。整體來(lái)看，六家公司2025年的銷(xiāo)售費(fèi)用合計(jì)約28.44億元。
到了2026年上半年，六家A股寵物食品公司的銷(xiāo)售費(fèi)用同樣呈現(xiàn)“五增一微降”的格局，增幅從5.61%到70.80%不等。整體來(lái)看，六家公司2026年上半年的銷(xiāo)售費(fèi)用合計(jì)約15.88億元，已經(jīng)超過(guò)2025年全年的50%。這些銷(xiāo)售費(fèi)用，最終自然會(huì)攤進(jìn)每一件商品的售價(jià)里。
其中，乖寶寵物以8.6億元的銷(xiāo)售費(fèi)用占據(jù)了六家公司2026年上半年銷(xiāo)售費(fèi)用總額的半壁江山。
談及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，乖寶寵物8月27日表示，競(jìng)爭(zhēng)加劇主要表現(xiàn)為品牌方對(duì)達(dá)人資源的爭(zhēng)奪加劇，流量投放效率競(jìng)爭(zhēng)趨于白熱化。公司已明確從流量驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向品牌與產(chǎn)品力驅(qū)動(dòng)的轉(zhuǎn)型升級(jí)策略，主動(dòng)剝離低質(zhì)低效流量依賴(lài)，通過(guò)建立全品牌人群資產(chǎn)閉環(huán)降低獲客成本、提升復(fù)購(gòu)效能。
2026年上半年，在六家A股寵物食品公司里，源飛寵物的銷(xiāo)售費(fèi)用同比增幅最大，為70.80%。對(duì)此，源飛寵物的解釋是：“主要系報(bào)告期拓展國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)導(dǎo)致相關(guān)費(fèi)用增加?！?/p>
在半年報(bào)中，源飛寵物直言：“激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)可能導(dǎo)致公司市場(chǎng)份額與市場(chǎng)地位下降，進(jìn)而對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。”
未來(lái)，源飛寵物表示將通過(guò)強(qiáng)化線上線下全渠道建設(shè)以提升效率、降低獲客成本，推進(jìn)品牌與服務(wù)升級(jí)以減少對(duì)促銷(xiāo)依賴(lài)、穩(wěn)定客群，實(shí)施差異化定位與產(chǎn)品創(chuàng)新以規(guī)避價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，降本增效，從而應(yīng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)。
六家公司上半年整體“增收不增利”的真相
東方財(cái)富數(shù)據(jù)顯示，A股寵物食品板塊的六大上市公司——乖寶寵物、中寵股份、源飛寵物、佩蒂股份、路斯股份、天元寵物的2026年上半年“成績(jī)單”已經(jīng)出爐：六家公司均“增收不增利”。
其中，乖寶寵物的營(yíng)業(yè)收入和歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)均居首位。數(shù)據(jù)顯示，乖寶寵物上半年?duì)I收35.43億元，同比增長(zhǎng)10.01%，歸母凈利潤(rùn)1.91億元，同比下降49.57%。
乖寶寵物表示：“今年上半年公司經(jīng)營(yíng)受人民幣兌美元匯率波動(dòng)、海外關(guān)稅政策調(diào)整及主要原材料價(jià)格變動(dòng)等外部因素影響，同時(shí)，國(guó)內(nèi)自有品牌業(yè)務(wù)處于戰(zhàn)略性結(jié)構(gòu)調(diào)整階段，公司主動(dòng)剝離低質(zhì)低效流量，導(dǎo)致自有品牌短期增速承壓。預(yù)計(jì)下半年自有品牌增速會(huì)高于上半年，隨著流量結(jié)構(gòu)與渠道結(jié)構(gòu)調(diào)整逐步到位，2026年下半年乃至2027年，自有品牌收入增速會(huì)實(shí)現(xiàn)高于行業(yè)大盤(pán)的增速。”
為何這六家公司陷入集體“增收不增利”呢？
“增收”的核心在于行業(yè)總盤(pán)仍在擴(kuò)容，但增長(zhǎng)的結(jié)構(gòu)和驅(qū)動(dòng)力已經(jīng)發(fā)生了根本性切換。收入還在漲，是因?yàn)橛袔坠闪α吭谕瑫r(shí)推動(dòng)，只不過(guò)這些增長(zhǎng)需要付出極高的成本代價(jià)才能“搶”到。
《2026年全球?qū)櫸镄袠I(yè)白皮書(shū)》數(shù)據(jù)顯示，全球?qū)櫸镄袠I(yè)未來(lái)五年預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)45%，到2030年將超過(guò)5000億美元，達(dá)到5008億美元。
“不增利”同樣是多重原因?qū)е碌摹?月31日，佩蒂股份對(duì)外表示：“2026年上半年，歸母凈利潤(rùn)主要受三方面因素影響：一是匯兌影響，二是上半年部分原材料價(jià)格短暫上漲，帶動(dòng)成本端上升；三是公司加大國(guó)內(nèi)品牌和研發(fā)投入，費(fèi)用有所增長(zhǎng)?！?/p>
天元寵物表示：“公司歸母凈利潤(rùn)較2025年同期下降46.28%，主要原因是人民幣升值導(dǎo)致的匯兌損益增加、人民幣升值導(dǎo)致出口毛利率下降?！?/p>
整體來(lái)看，六家公司收入都在漲，是因?yàn)樾袠I(yè)蛋糕還在變大，主糧升級(jí)、國(guó)產(chǎn)品牌替代和出口韌性等提供了真實(shí)的增長(zhǎng)空間；但利潤(rùn)都在跌，是因?yàn)閾屵@塊蛋糕的“代價(jià)”，已經(jīng)超過(guò)了蛋糕本身帶來(lái)的收益。
